出品丨鳌头财经 宁晓敏

2024年，珀莱雅（603605.SH）以107.78亿元营收成为首家破百亿的国货美妆企业，并提出10年500亿营收愿景。

光环背后，业绩增速放缓、核心品牌增长乏力、研发短板暴露等问题接踵而至。鳌头财经注意到，2025年一季度，公司营收增速骤降至8.13%，创近5年同期最低水平。

与此同时，高管团队频繁更迭、研发人才流失、海外并购计划待考，叠加“二代”侯亚孟正式接掌后的战略调整，珀莱雅正面临一场关乎未来的深度变革。

人事动荡频繁，研发不足显短板

2024年以来，珀莱雅高管团队经历多轮调整，核心研发与营销人才流失引发市场关注。

研发端方面，2024年7月，首席科学官魏晓岚离职，其曾主导珀莱雅全球化研发体系建设，此前曾任科蒂集团亚太区研发副总裁。2022年离职的首席研发官蒋丽刚则转投百雀羚，成为首席技术官。

营销端，2024年1月，首席营销官叶伟离职，其主导的“早C晚A”理念推动珀莱雅从2018年的23.61亿元营收跃升至2023年的89.04亿元，但该策略依赖高营销投入，未能形成长期竞争力。

最关键的人事变动发生在2024年9月，联合创始人方玉友卸任总经理，由实控人侯军呈之子侯亚孟接任，标志“创二代”正式掌权。侯亚孟自2014年起任职于电商部，2021年升任副总经理，没有在其他大型企业操盘经验。

最近，珀莱雅发公告称，王莉申请辞去公司副总经理、董事会秘书、财务负责人职务。辞职后，将不再担任公司任何职务。而王莉原定任期至2027年9月12日，此番辞职，则意味着提前离任。

同时，珀莱雅还表示，王莉辞职之后，暂由董事长侯军呈、总经理侯亚孟分别代行董事会秘书、财务负责人职责。

市场分析认为，核心人才流失与“二代”接班叠加，暴露了珀莱雅在研发体系与战略延续性上的短板。在化妆品这个“时间炼金术”的行业，唯有将研发基因植入企业骨髓，才能让国货美妆摆脱周期律的桎梏。

珀莱雅长期被诟病“重营销、轻研发”，2024年研发费用占比仅为1.95%，与同业差距显著。华熙生物2024年研发费用占营收比为8.68%；贝泰妮研发费用占营收比为5.87%。

研发不足导致公司在生产工艺与品控上的短板，产品问题频发。2022年，珀莱雅“羽感防晒”因不同批次质地差异、物理防晒剂含量不稳定等问题引发消费者投诉，陷入防晒力差、烂脸、不同批次差别大的质疑声中，最终在多个平台下架。

为弥补研发上的短板，2024年，珀莱雅组建“研发天团”，并计划在杭州、上海、日本、法国等地建研发中心，但短期内难以扭转研发劣势。

市场分析认为，珀莱雅需从“营销驱动”转向“科技内卷”，从“流量红利”转向“体系化创新”，通过提升产品力与品牌溢价实现可持续发展，实现从国货龙头到全球美妆企业的跨越。

营收增速放缓核心品牌乏力，海外并购寻增量待考

2024年，珀莱雅成为首家破百亿的国货美妆企业，但增长正在放缓。

2024年，珀莱雅营收同比增长21.04%，净利润增长30%，但增速较2023年明显放缓。2025年一季度，营收增速进一步降至8.13%，为近5年同期最低水平。

从渠道来看，线上渠道贡献95.06%的营收，但增速从2023年的32.47%降至2024年的23.68%；线下渠道营收同比减少13.63%，日化业务下滑26.28%。

从品牌结构来看，主品牌增长乏力，珀莱雅营收占比从2022年的85%降至2024年的79.6%，彩妆品牌彩棠占比提升至11.07%，但整体规模仍较小。2024年，珀莱雅单品牌营收85.81亿元，同比增长19.55%，但增速低于行业平均水平。

市场分析指出，珀莱雅过度依赖线上渠道与单一品牌，导致抗风险能力较弱。尽管公司推出功能性护肤品牌YNM、医美品牌PCDOCTOR等新品牌，但短期内难以贡献可观业绩。

业绩增速放缓，核心品牌乏力之下，珀莱雅欲通过海外并购与自建渠道，提升全球竞争力。

2024年股东大会上，侯军呈提出通过巴黎分公司并购婴童、香水、男士护肤等细分市场品牌，填补国内市场空白，计划在未来10年实现500亿元营收目标。

事实上，近年国内美妆公司海外并购热度攀升，行业公司纷纷探索“如何引进来和走出去”。 逸仙电商收购法国高端美妆品牌Galénic、Eve Lom，水羊股份收购法国高奢护肤品牌伊菲丹（EDB），均通过并购实现品牌矩阵升级。但海外并购并未对国内美妆上市公司的业绩提升并没有多大效果。根据财报，2023年、2024年，逸仙电商总净收入持续两年下滑；2024年，水羊股份营收净利润双降，其中净利润降超六成。

市场分析认为，并购品牌需适应国内市场环境，且小众市场的高成本可能吞噬利润。此外，珀莱雅需平衡自有品牌与并购品牌的资源分配，避免内部竞争。海外并购是珀莱雅实现全球化布局的重要途径，但需谨慎选择标的并优化整合能力。

百亿营收后，珀莱雅正经历一场深度变革。人事动荡、业绩放缓、研发短板与海外并购计划交织，考验着“二代”侯亚孟的战略定力与执行力。在国货美妆竞争加剧、国际巨头加速布局的背景下，珀莱雅能否通过研发升级、品牌多元化与全球化战略破局，将成为决定其未来10年命运的关键。